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暴风魔镜：国内虚拟现实先行者

暴风魔镜主营虚拟现实业务的开发和研究，目前已推出国内第一款头戴式显示器设备，暴风魔镜二代支持100 多款安卓手机机型，售价99 元，市场反应良好。根据我们前期对暴风科技的调研，暴风魔镜未来将受到母公司持续大力支持。

公司智能终端之路刚刚开始

我们认为新萄京入股魔镜只是公司涉足智能终端的开始，从公司布局可以看出，未来公司将在移动互联网业务方面大力拓展，虚拟现实的沉浸式用户体验将对社交、游戏、医疗等方面有效拓展，因此我们预计虚拟现实将与公司游戏或其他业务深度合作。

绝处寻求破局之法 大力拓展移动互联网

年初我们从底部推荐新萄京，目前股价已有较好表现，再次重申我们推荐观点：

公司主业为手机分销业务，但较早进军移动互联网，2013 年公司获得移动转售牌照，因此公司既有传统业务做支撑，又有新兴业务带来活力。目前时点，以下四点为我们看好公司的核心逻辑：

（1）传统业务利空出尽、谷底企稳：手机分销业务2014 年已经到谷底，2015 年将企稳并有望出现回升；

（2）传统分销转型B2B 电商，“天联网”逐步理顺原有分销渠道，传统渠道价值有望重估。

（3）移动互联网业务多方布局、2015 转型关键之年：欧朋浏览器和塔读阅读市场份额分别位于行业第五和第三，收入稳步增长。游戏开拓游戏视频等新的盈利模式，增收效果显着。公司2015 年仍将加强移动互联网业务投入，或在智能终端等方面有所表现；未来有望涉足其他市场空间更大的移动互联网细分领域，全面向新兴业务转型。我们预计2015 年将为公司全面转型的关键之年。

（4）移动转售作为流量经营基础，有望协同新老业务共同发展：作为公司移动转售业务已找到1-2 个细分市场赢利点，2016年将实现盈亏平衡。借力移动转售，公司将对手机销售业务和移动互联网业务产生积极的促进作用，从而改善公司的整体盈利能力。具体可参考我们 2.27 深度报告《新澳门萄京：绝对寻求破局之法 大力拓展移动互联网》，有意义的报告值得您再次阅读。

盈利预测

我们预测公司 14、15、16 年 EPS 分别为 0.02、0.13和 0.23 元，维持增持评级，目标价 25 元。

风险提示：2015 年 1 季报可能低于市场预期