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    2021 年半年报：公司2021H1 实现营业收入376 亿元，YoY+27%，归母净利润8696 万元，YoY+19%，扣非后归母净利润7698 万元，YoY+168%。2021Q2 公司实现收入176 亿元，YoY+15%，归母净利润7675 万元，YoY+2207%，扣非后归母净利润7367 万元，YoY-1433%。

    线下渠道恢复，通信产品销售及维修业务显著回弹：线下渠道显著恢复，公司旗下相关门店恢复正常经营，通信产品终端业务收入稳定增长。其中，2021H1 公司通信产品实现收入354 亿元，YoY+31%，主要受到手机销售量高增的带动；通信产品维修收入1 亿元，YoY+109%。

    引进电子烟战略发展项目，“1+N”核心战略落地：公司积极布局电子烟线下零售场景，协助电子烟品牌进行全渠道建设，2021H1 公司电子烟相关业务实现收入2637 万元。根据公司2021 年半年报，公司已经与电子烟头部品牌铂德和小野签订战略合作协议，成为铂德和小野的唯一国代，此外与吉迩集团旗下的双品牌VOOPOO、ZOVOO 以及唯它品牌达成战略合作。借助强大的终端招商、运营、供应链整合能力，公司上半年已经帮助品牌客户签约意向客户1800 家，累计通过厂家审核的商户2124 家，累计开业超1414 家。公司不断签约新客户，逐步延伸至海外市场，电子烟业务有望成为公司第二生命曲线。

    公司盈利能力相对稳定，新增高毛利业务有望带动公司盈利改善：

    公司单二季度销售净利率达到0.44%，扭转去年同期盈利较薄状况。

    公司新增高毛利电子烟渠道业务，2021H1 电子烟业务毛利率达到24%，远高于公司传统业务，随着相关业务放量公司盈利有望进一步改善。

    投资建议：公司传统智能终端销售持续推进，新业务布局激活公司竞争力，数字化赋能不断推进。预计公司2021 年~2023 年EPS 分别为0.18/0.21/0.23 元，维持增持-B 评级。

    风险提示：电商零售恢复不及预期，彩票业务不及预期，电子烟政策具有不确定性